证券时报记者沈宁
2024年以来，海外浆厂集中释放产能 ，国内下游纸品需求持续偏弱 ，多重因素交织下纸浆费用 大幅震荡。对于中小纸浆贸易商而言，传统现货“一口价”囤货分销模式的经营短板持续放大 ，行业普遍陷入涨跌两难的经营困局 ，亟需适配自身资金规模、操作简便的风险管理工具。
证券时报记者了解到，华北地区某中型纸浆贸易商借助含权贸易创新模式 ，成功化解行业痛点 ，实现了采购成本的数字化、精细化管理 。
传统贸易模式弊端凸显
上述纸浆贸易商负责人张朝赛向证券时报记者坦言，过去做贸易像“赌天气 ” ，如今却陷入“涨跌都犯愁 ”的境地——若提前囤货博行情 ，一旦纸浆期货费用 阴跌，港口库存即刻转为沉重负担 ，每吨浮亏动辄上百元；若接到下游远期订单后再采购 ，又极易因费用 突然拉升而让全部利润被吞噬 。
可以说，高库存 、资金周转慢 、费用 风险完全暴露的经营现状，成为了制约中小纸浆贸易商稳定经营、扩大业务规模的共性难题。
面对这一痛点 ，在合作期货公司海证期货及其风险管理子公司海证风险的帮助下 ，依托上海期货交易所纸浆期货的费用 发现功能，上述纸浆贸易商创新性地引入了“含权贸易”服务方案 。海证风险浆纸部易可心介绍 ，这是一种融合了期货定价 、期权保护与现货流通的供应链管理升级工具 ，将传统的“一口价 ”买卖，升级为附带费用 保护功能的定制化购销合同 ，就像为货物同时装上了“安全气囊 ”和“折扣卡” 。
从试水到常态化操作
2025年11月 ，上述纸浆贸易商需锁定一批远期交货的纸浆货源。抱着试试看的心态，该公司以一笔为期2个月 、规模约500吨的累购含权贸易与海证风险开启合作 。
累购期权的核心机制是 ，在合约周期内 ，每个交易日观察纸浆期货的收盘价 。当费用 处于约定区间时，客户当日即可以低于市场价的执行价累计采购一定数量；若费用 超出区间 ，则当日不累计或按其他约定条款执行。观察期内所有交易日的累计数量之和 ，即为客户的最终采购总量 。从操作结果看，观察期结束后，该笔试单为这家贸易商锁定了约100元/吨的成本优势 。
试水之后 ，含权贸易从“尝鲜品 ”变为该贸易商供应链管理的“标准配置 ”。以2026年3月一笔交易为例 ，当时该公司有一批在途纸浆面临到港即贬值的风险 。若按传统模式甩货，无异于割肉止损 。海证风险为其设计了一笔为期3个月、总规模约1500吨的累沽含权方案。
累沽期权与累购方向相反 ，在合约周期内 ，当费用 处于约定区间时，客户当日即可以高于市场价的执行价累计销售一定数量；若费用 超出区间 ，则当日不累计或按其他约定条款执行。观察期内 ，每天 累计数量之和即为最终销售总量 。这既减少了企业直接交易面临的市场冲击成本，又为其在途库存提供了持续的费用 保护 。
截至近来 ，仅该纸浆贸易商一家 ，已累计开展累沽含权贸易约2500吨 、累购含权贸易约3500吨，且合作规模仍在每月滚动推进。
助力提升产业链韧性
“只要通过科学的产品设计与耐心的市场培育 ，将复杂的衍生品逻辑翻译成通俗易懂的现货语言 ，金融工具就能有效触达最广大的中小贸易商群体 。而含权贸易直击行业库存贬值与采购失控的痛点难点，以贸易模式创新带动了供应链管理升级 。”易可心表示。
谈到纸浆含权贸易对产业链的意义，易可心认为 ，该模式首先破解了企业痛点 ，真金白银地为企业降本增效 。仅“每吨多赚一点 ”的直观优势，已在剧烈波动的市场中为企业构筑了显著的利润安全垫 。其次 ，这一模式创新推动了贸易商供应链管理升级。含权贸易将企业用户的经营重心从“赌行情单边涨跌 ”转向了“算库存精细账” 。通过期现联动定价 ，帮助企业优化采购节奏，降低了资金占压 ，实现了从粗放式囤货向数字化 、合约化供应链管理的跃升 。最后 ，含权业务模式还能更好地赋能产业，增强链条黏性与韧性。由于采购成本可控、销售费用 有底 ，使得企业与上下游的议价更加从容 ，商业信誉与抗风险能力显著提升 。
（文章来源：证券时报）
