作者： 李馨

　　棉花观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面 ，昨日收盘棉花2609合约16330元/吨，较前一日变动+65元/吨
，幅度+0.40%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17807元/吨 ，较前一日变动+24元/吨
，现货基差CF09+1477，较前一日变动-41；3128B棉全国均价17897元/吨 ，较前一日变动+36元/吨
，现货基差CF09+1567，较前一日变动-29 。

　　近期市场资讯 ，据美国农业部统计
，至7月5日全美棉花现蕾率49%，较去年同期领先2个百分点 ，较近五年平均水平领先2个百分点
。其中得州现蕾率为39%
，较去年同期落后1个百分点，较近五年平均落后1个百分点。至同期 ，全美结铃率14%，较去年同期领先1个百分点
，较近五年平均水平基本持平 。其中得州现蕾率为15%，较去年同期基本持平 ，较近五年平均水平基本持平。全美棉株整体优良率46%
，环比下降2个百分点，较去年同期低6个百分点
。其中得州棉株整体优良率36% ，环比下降3个百分点
，较去年同期低6个百分点。

　　市场分析

　　世界 方面，26/27年度全球供应减产的预期持续存在 ，全球棉市供需格局预计由宽松转为偏紧
，中长期支撑世界 棉价重心抬升 。尽管美棉产区旱情缓解后，美棉估产预计上调 ，但在厄尔尼诺气候影响下
，印度近来 季风降雨明显低于往年同期水平，天气升水可能会再度推高外盘
。国内方面 ，25/26年度国内棉花虽大幅增产，纺纱产能扩张背景下年度用棉消费也同比大增
，年度末棉花资源预计仍将趋紧，对棉价形成持续支撑 ，关注后续抛储政策落地情况。需求端纺织市场淡季氛围有所加重
，新订单下降较为明显，纺企补库心态谨慎 ，刚需采购偏弱
，成品库存有所累积但仍处低位，负反馈尚未显现 。

　　策略

　　中性
。国内本年度供应偏紧及新作减产预期已在盘面有所反映 ，短期在淡季和政策预期压制下郑棉预计区间震荡。

　　风险

　　宏观及政策风险、主产国天气

　　白糖观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面
，昨日收盘白糖2609合约5316元/吨，较前一日变动-11元/吨 ，幅度-0.21% 。现货方面
，广西南宁地区白糖现货费用 5300元/吨，较前一日变动+0元/吨 ，现货基差SR09-16，较前一日变动+11
。

　　近期市场资讯
，印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）再次呼吁印度政府允许乙醇蒸馏厂设立E100专用燃料加注站，认为此举对于扩大灵活燃料汽车规模 、缓解乙醇行业面临的财务压力至关重要。在上月致印度石油与天然气部的一封信中 ，ISMA寻求批准在食糖生物炼油厂附近“安装E100专用加油基础设施 ”——该提案最初于2023年2月提出
，但政府至今尚未作出决定 。据业内消息人士透露，ISMA已敦促中央政府为E100制定战略性政策框架
。E100是一种用于灵活燃料汽车的独立含水乙醇燃料 ，同时需配套出台印度标准局（BIS）的车用标准规范。

　　市场分析

　　原糖方面
，26/27榨季巴西累计制糖比预期同比下滑，但市场持续上调巴西甘蔗估产 ，基本抵消了制糖比下滑带来的影响
，新榨季巴西产量同比或接近持平 。三季度巴西将进入压榨高峰期，全球食糖贸易流过剩压力仍较大 ，弱现实将压制原糖上涨空间。不过当前厄尔尼诺气候风险尚未完全发酵
，印度和泰国食糖产量在极端天气影响下均存在大幅下滑的可能性，26/27榨季全球供需格局可能从过剩转为短缺 ，强预期为外盘下方提供支撑
。郑糖方面，国内本榨季食糖增产幅度远超预期
，库存升至历史高位，尽管食糖进口政策如预期收紧 ，但上半年糖浆进口又死灰复燃
，本榨季过剩格局较为明确。不过近期老挝糖浆也已处于暂停进口状态，政策调控短期将对盘面形成阶段性支撑 。

　　策略

　　中性
。国内郑糖上有增产和库存高位的压制 ，下有政策面支撑
，短期上下空间均受限，关注广西台风及暴雨实际影响。

　　风险

　　宏观
、天气及政策影响

　　纸浆观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面 ，昨日收盘纸浆2609合约4688元/吨
，较前一日变动-6元/吨，幅度-0.13% 。现货方面 ，山东地区智利银星针叶浆现货费用 4775元/吨
，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP09+87 ，较前一日变动-9
。山东地区俄针（乌针和布针）现货费用 4560元/吨，较前一日变动-15元/吨
，现货基差SP09-128，较前一日变动-9。

　　近期市场资讯 ，昨日进口木浆现货市场费用 存趋弱走势 。上海期货交易所主力合约费用 在相对偏低区间运行
，进口针叶浆现货市场贸易商为促进出货，部分跟随盘面略调低报盘 ，下游询盘意愿不强
，山东、江浙沪 、广东、东北
、河南、河北市场费用 存下调10-50元/吨的现象；进口阔叶浆市场贸易商暂持价观望，下游按需采买 ，市场主流费用 暂偏稳；进口本色浆市场贸易商挺价出货意愿延续
，下游按需补库，市场费用 暂偏稳；进口化机浆市场需求持续疲软 ，山东 、江浙沪
、广东市场费用 松动30-50元/吨
。

　　市场分析

　　供应方面
，上半年海外并无新增装置投产，而且有不少浆厂通过减停产来控制库存 ，但总量有限，无法扭转全球纸浆市场过剩的格局。下半年阔叶浆仍有投产压力
，需关注印尼APP项目能否在年底投产 。国内上半年进口量同比持平，但国产浆放量替代较为明显 ，增量需求基本由国产浆承接
，国内整体供应宽松
。下半年国产浆仍有部分项目计划投产，国产浆产量大增局面有望延续 ，港库高位的问题或仍难解决。需求方面
，国内上半年成品纸产量仍保持高速增长，但终端有效需求始终不足 ，纸张仍处于过剩状态
，纸端产能过剩使得行业利润持续亏损 。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低 ，使得国内港口库存尤其是针叶浆库存长期处于历史高位。

　　策略

　　中性偏空
。三季度纸浆费用 预计仍将受到高港库、弱需求以及仓单的压制
，建议整体仍以反弹沽空思路对待。

　　风险

　　宏观风险 、外盘报价超预期变动
、汇率风险